特锐德(300001)：充电网业务亏损收窄 加速构建虚拟电厂

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事件：公司发布2023年半年报，上半年实现收入56.1亿元，同比+24.6%；实现归母净利润0.9 亿元，同比+123.9%。其中单Q2 实现收入36.3 亿元，同比+37.1%，环比+83.6；实现归母净利润0.7 亿元，同比+195.7%，环比+270.0。

传统箱变业务稳步扩张，维持10%+同比增速。23H1，公司“智能制造+集成服务”实现营收32.4 亿元，同比+11%。其中，箱式设备产品贡献主要增长，实现营收13.2 亿元，同比+51.6%。同时降本增效，箱式设备、系统集成业务毛利率均实现同比增长，分别+2pp、+3pp。利润端，该业务取得毛利润约7.2 亿元，同比+18.3%，对应净利润约1.5 亿元，收入规模、盈利水平显著提升。报告期内，公司在发电侧客户端取得突破，新能源箱变取得华能、华电、中核汇能三大发电公司集采中标，同时中标国能、国电投、大唐、三峡等企业新能源发电项目，储能领域中标额大幅增长。此外，用户侧各行业多点开花，在轨道交通、石油石化、锂电池新材料、矿业、新能源等行业持续取得海内外客户认可。

充电网业务亏损收窄，持续夯实领先地位。23H1，公司充电网业务实现营收23.7亿元，同比+49.7%；实现充电量41亿度，同比+57.0%。报告期内，受益于充电桩销售需求旺盛、市内出行大面积复苏，充电业务核心子公司“特来电”取得净利润-0.7 亿元，亏损较22H1 显著收窄。若23H2维持22H2利润水平（0.8亿元+），那么“特来电”2023 年有望实现全面扭亏。此外，公司积极推进充电桩铺设，持续夯实公共充电行业领先地位。23H1结束，公司运营公共充电终端42.8 万个，较2023 年初增长6.5 万个，多维度保持行业第一。

加速构建虚拟电厂，低成本主动降负竞争力凸显。23H1 结束，公司已实现与20 个网、省、地级电力调控中心或需求侧管理中心的对接，具备虚拟电厂条件的可调度资源容量超过300 万kW，规模呈现爆发式扩张。2023 年1-6 月，公司积极参与经济调度、负荷约束、调峰辅助服务、需求侧响应等能源管理业务，参与电量超过7000 万度，与2022 年全年持平。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.34 元、0.70 元、1.11元，对应PE 分别为54 倍、26 倍、17 倍。公司规划目标积极，创新布局持续落地，看好中远期加速成长，维持“买入”评级。

风险提示：产业政策风险，市场竞争风险，原材料价格波动风险，应收账款发生坏账风险，管理风险。